Citron[西特龙]的中文翻译意思、发音、来源及流行趋势 Citron香橼做空GSX跟谁学的报告

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2020年4月14日，Citron（一般国内翻译为香橼）发布做空报告，看空GSX（跟谁学）。日内股价没有太大波动，收盘-3%。有趣的是，前两天TAL好未来被浑水做空时，跟谁学躺枪。股价还没有恢复，过了两天直接被卖空。本文具体看空Citron从什么角度来看空跟谁学。

对了，在之前浑水做空瑞幸咖啡的时候，Citron站出来力挺瑞幸。在这篇报告中，Citron也总结了之前被打脸的经验教训。我们先看看Citron从瑞幸中学到了什么。

1.不论公司业务多么的面向大众客户，有些中国公司实施财务欺诈的意愿仍然是不能被低估或者忽视的。

2.中国人民在揭露财务欺诈上有非常警觉的兴趣，并且不会成为同谋（从对瑞幸的调查工作几乎都是中国人完成上可以推测出来）。

3.如果公司财务数据不能被信任，那么即使公司仍然有一些收入，股票还是应该马上停牌。

Citron强调了最重要的一点，也是所有欺诈的公司的共同点：太美好以至于不可能。

观点：Citron称跟谁学虚报收入多达70%，所以应该立即停牌并且发起内部审查。

（一）432%的收入增长不现实，中国媒体报道也印证了这一点

跟谁学2019年6月在纽交所IPO，它称在IPO前的一年以75%的毛利率增长了432%。Citron找了几个相似类型搞教育的公司：新东方EDU，好未来TAL以及香港上市的新东方在线Koolearn来进行比较。下图中比较的财年是不一样的，是各个公司在IPO那年以及前一财年的收入增长的比较。请注意，在好未来和新东方进入在线教育领域的时候，竞争比现在小得多，这让跟谁学的增长更加可疑。

如果增长如此迅猛，中国的媒体应该有很多相关的报道，但是Citron发现这并没有发生。

为了加深证明上一点，Citron还援引了中国政府，媒体和智库的报道。

中国消费者报的一份调查（https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_6721156），问卷发给了中国在线教育主要的公司，包括新东方，好未来，腾讯，作业帮，猿辅导以及慕课等。但是跟谁学不在其中。上个月中国消费者报又进行另外不同的调查，但是跟谁学仍然不在对象当中。

光明日报，其背景大家都懂，也有关于在线教育的报道（http://www.ccn.com.cn/html/news/xiaofeiyaowen/2020/0324/483464.html），但是跟谁学也不在其中。

艾瑞咨询的2019年研究报告中，跟谁学依然不在。这怎么可能是一个增长如此迅猛的公司呢？

QuestMobile京贵士信息科技有限公司发布的报告也印证了Citron的观点。跟谁学至少不在前5的行列。

（二）Citron认为跟谁学在实施欺诈，虚报70%收入，并且没有停下来的意思

仍然是和之前类似的比较，但是记录了3年的增长。根本没有想要停下来的意思。

在跟谁学的IPO报告中，卖点是“科技让教育更好”，之后卖点变成了“明星教师”。但是观察他们的网页，这些效率高于别的公司10倍收入的明星教师却在网站上被列出名字。这就像是有个棒球队中有一个在一个赛季中打出了400个本垒打的球员，但是你从来没有听说过那个球员并且他的名字是保密的。

1.在追踪了超过20%跟我学的课程后，Citron推测2019年收入被虚增70%

Citron选择了明星教师教授的市场上最受欢迎课，并且报名付钱了。这些课占到2020第1季度所有课数量的20%以上。之后Citron成功得到了上课学生的数量以及获得的折扣。Citron报名的具体课程如下表所示。

在下表中的18门课中，一共有34726个学生ID。这是通过478,229条在这些课的评论中筛选出来的。其中27558个ID是不重复的，这表明有些学生报名了不止一门课。这是一个保守的估计，因为有一些表现特别积极的用户，可能是植入的用户而非真实用户。

这些收入加起来大约在7090万RMB。Citron将这个从样本中得到的数据外推从而估计2020第1季度K-12（K–12，是将幼稚园、小学和中学教育合在一起的统称）的收入在3160万RMB。这个数字和跟我学报告的2019第4季度的收入7730万RMB有将近60%的差距。再考虑跟我学每个季度都几乎翻倍的增长率，Citron认为2019的收入最多被虚报70%。

这个结论是毁灭性的，因为跟我学超过80%的收入来自于K-12。即使有些学生付了99RMB或者199人民币来试听，但是仍然没有办法解释其中70%的巨大差距。

2.数据显示跟我学的学生不像他们所说的那样主要来自于3线及以下城市。而这是跟我学在解释为什么大多数1,2线城市的家长没有听说过跟我学，但是仍有这么高的增长率的原因。

在27558个不同的ID中，60%的ID由于改名所以会有新的所属地区信息生成。这让Citron得以通过15257个ID来得到学生地区分布。分析这份地理信息可以得到来自1,2线城市的学生应占68%。

3.武汉及周边地区组成了2020第1季度几乎50%的学生组成。这支持了Citron的猜测：收入数据被作假，因为在Cov-19期间武汉的学生上的课都是免费的，50%的组成表明跟我学没有非常分散的学生群体。他们之前的销售收入也被夸大了。

4.重复计算课程可能是他们虚增收入的方式。

Citron怀疑跟我学通过重复计算小学课程来虚报收入，跟我学之前表示小学课程是增长最快的业务。以下是小学课程的列表。6个年级中共有100种不同的项目。

其中有24个免费课程（所以被剔除），10个塾家课程（被剔除），和46个课程是重复的。事实上，100个中只有20个是付费的课程（100-46-10-24=20）。这些重复的课是完全一样的针对不同的年级，但是一样的老师一样的时间。在不同年级，一样的课程名称，甚至是一样的课程ID。也许你会问，1年级的学生怎么和6年级的学生上同一堂课呢。这是因为这些重复的课程一般都是教授语言或者数学。下面是一个例子。

Citron雇佣了中国本土的一支队伍来完成了网页数据抓取，面试等工作。

4.跟我学的管理层试图用难以让人信服的解释来转移批评，显示出了他们相比于运营上的坦诚更在意股价。他们的报告也有许多可疑的交易。

跟我学在国内的信用报告和美国证监会SEC的文件中显示了75%的净收入的不一致。管理层以会计准则不同为理由解释。

（三）另一个红灯：假学生

跟谁学植入了很多假的学生在微信群。这也可以从完全正面的，频繁的，完全相同的评论中发现。

LapsCapital帮助Citron分析了这些评论，估计80%的用户是虚假的。LeapsCapital还发现跟我学不能实现双向交流，而对直播上课来说这是根本。所以推测跟我学所说50%的大直播上课其实是事先录好的。

关于Citron[西特龙]的中文翻译意思、发音、来源及流行趋势，Citron香橼做空GSX跟谁学的报告的介绍到此结束，希望对大家有所帮助。